首胜证券官网国金证券：给予金盘科技买入评级

　　国金证券股份有限公司姚遥近期对金盘科技进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，AIDC&海外业务拓展双轮驱动》，给予金盘科技买入评级。

　　金盘科技(688676)

　　业绩简评

　　3月20日，公司披露2025年年报，2025年实现营收72.9亿元，同比+5.7%，归母净利润6.6亿元，同比+14.8%，毛利率25.9%，同比+1.5pct；其中Q4实现营收21.0亿元，同比-0.1%；归母净利润1.7亿元，同比+1.9%，毛利率25.3%，同比+0.7pct。

　　经营分析

　　数据中心业务增长显著，前瞻布局SST/HVDC技术。

　　受益于全球AI算力需求，公司数据中心(含AIDC)业务实现收入13.4亿元，同比+197%，已完成包括百度、阿里巴巴、中国移动（600941）等约400个数据中心项目。公司前瞻性布局HVDC、SST等新一代电源技术,已完成SST样机的设计及生产，以自研HVDC产品正式点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署，率先打造“AI+制造”的实体范本。

　　海外业务成效显著，在手订单储备充足。

　　公司始终坚持全球化发展战略，不断深化全球业务发展布局，25年马来西亚工厂投产，海外业务实现收入23.0亿元，同比+16.0%，截至期末公司在手外销订单高达34.9亿元，订单储备充足。

　　传统优势业务稳固，储能业务短期承压。

　　风电领域受益于行业高景气，收入同比增+39.6%；发电及供电领域增长16.8%，为公司业绩提供坚实的“压舱石”。储能业务公司实现收入6.2亿元，同比增长18.6%，但受国内市场激烈的价格竞争影响，储能毛利率由11.2%下滑至7.6%，盈利能力短期承压。

　　向产业链上游布局、深入推进数字化转型，盈利能力增强。

　　在国家大力推动高效节能变压器的背景下，公司“非晶合金铁芯数字化工厂项目”的非晶带材产线一次投产成功，在保障原材料供应的同时有望显著降低单位成本。此外公司深入推进数字化转型，全面优化运营效率与管理质量，得益于高附加值产品占比提升及数字化制造带来的降本增效，公司整体毛利率提升1.5pct至25.9%。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设；受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计26-28年实现归母净利润9.6/13.1/16.6亿元，同比+45/37/27%，当前股价对应PE分别为39/28/22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。

　　最新盈利预测明细如下：